负利率时代，如何看紧钱包

(图/取自网路)

负利率近期成了热门的财经议题，因为包含欧洲和日本在内，全球近1/3发达国家目前已採用负利率政策（NIRP），据彭博社统计，全球约有7万亿美元的主权债已沦为负利率。就连去年12月首度加息的美联储，现在也指示美国银行业者在进行今年的压力测试时，须列入国库券负利率的因素。

什么是负利率？

负利率（negative interest rate）政策指央行将基准利率降至零以下。有人要问了，这是不是表示，我将钱存到银行里不但没有利息还得给银行交管理费啊？字面上是这样理解的，但是适用范围不是个人和企业。负利率政策指商业银行存入央行的准备金利率变为负数，也就是商业银行将资金存入央行，原来可以从央行获取利息，但是在负利率下不但没有利息反而需要向央行支付费用。

所以日本央行打的如意算盘是：

商业银行不再把钱存在银行必然加速放贷，资金源源不断地流入实体经济或者购买有价证券。商业银行的利差收入被压缩后也会随之降低存款利率，自2月16日起，日本横滨银行、八十二银行已经将一年期（或更短）定期存款年利率降至0.02% 、与一般存款相同水准。 Sony Bank 将一般存款利率自 0.02% 大砍至 0.001%。这意味着 1 亿日元，折合约 82.6万美元的存款一年利息仅有 800 日元、只够在东京街头吃一碗拉麵。如此一来，民众以及企业也不愿意把钱放在银行里，而是拿出来消费或投资，可以达到刺激消费，促进投资，拉升通胀。

一般情况下，我们知道，通胀也就是物价涨了，购买力降低了，打个比方原来一元钱可以买两颗大白兔奶糖，现在只能买一颗了，钱不值钱了也就是货币贬值了，货币贬值对什么有利呢，直接促进了出口。你卖得比别人便宜啊，大家就都来买你的东西了不是吗？如此，整个经济步入良性循环：企业赚到钱了，加大投资，招兵买马，失业率降低了，于是个人赚到钱了，购买力提高了，东西卖出去了，企业又要加大生产… …

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然而事实却是这样的：

日本退休银髮一族如今连存款利息收入都没有了，更加谨慎消费，渡边太太们并没有如预期中地把钱取出来，也就没有拉动消费和新的投资。东西卖不出去，企业根本没有看到任何投资前景和机会，当然也不会轻易扩大生产盲目投资。于是，商业银行的压力来了，空守着成千上万过剩的流动性发呆？还是火拼（投资）有限的商品？抑或大举投资高风险性资产？于是，金融市场出现混乱……

金融市场一旦出现混乱苗头，投资者的第一反应就是避险，诸如抛售股票，取回现金，寻找安全可靠的投资产品，买入国债、黄金以及避险货币等。作为避险货币的日元（为什么日元是避险货币呢，这个又得讲一章节，等东哥以后有空再细细阐述。）非但没有贬值，反而因为避险需求被市场大举买入。日元持续走高，11日在亚洲早盘直接升破113美元关卡，日本央行2014年意外宽松至今的跌幅几乎全数涨回。至此，安倍经济学中靠货币贬值促进出口，拉升经济的大招失灵。

央行们制造了全球金融市场动盪？

虽然近年全球市场像吸食鸦片般依赖QE（量化宽松），股市每每因为QE而大涨，现在更演变成负利率大战，但是这些货币政策的本质都是要将资金释放到市场中，凭藉消费来提振实体经济。那么，问题来了，从来没有研究指出，负利率能有效拉升消费，但非常容易理解的一点是，施行负利率的原因就是经济状况真的很糟。日银的例子，足以证明决策者想凭藉贬值货币来保护经济增长并拉抬通货膨胀，终会被货币本身的基本面而扯了后腿。

各国央行争相实施极端的货币政策，不但对改善基本面没帮助，反而造成金融市场大幅波动，“央行成了乱源之一”。当越来越多的国家推出负利率政策，各国匯率或将竞贬，银行的营运成本可能因匯损因素而攀升，理论上有可能转嫁给贷款户，如此一来对经济增长将弊大于利。一些分析师把日本央行的利率政策视为“自杀式经济”。希望通过对金钱“徵税”来把通胀提高是在别无他法的情况下所走的最后途径。

末日博士麦嘉华（Marc Faber）也对日本央行的决策置疑。他指出，授予央行人员那么大的权利是疯癫的行为，这些央行人员是只会採取一败涂地货币政策的一班教授。

投资锦囊：如何利用日本央行货币政策的三个方法

一个最简单的方法是，由于预期日本政府会继续放招干预日元匯率，日元最终还是会走低，可考虑高位卖出日元，而所兑换过来的货币必须是那些预计将在中期内保持坚挺的货币。短期内，澳洲联邦银行建议客户利用选择权来押注日元上涨，法国兴业银行的Kit Juckes也建议做多日元。

另一个方法是，投资于追踪日本股市的挂牌基金（ETF），由于负利率将促使机构及投资者转向股市来牟取更高的回报。一些可考虑的ETF包括DBX MSCI Japan，以及Lyxor UCITS Japan ETF。

投资者也可以买入涉足于日本市场的股票，包括丰树物流信託（Mapletree Logistics Trust）、雅诗阁公寓信託（Ascott Residence Trust）及百匯生命房地产投资信託（Parkway Life Real Estate Investment Trust）。这些信託均拥有日本物业。

麦格理证券出具的报告则是调降对日本十年期国债的报酬预期，看好具有通胀题材，例如房地产等概念股，但对于银行、保险等受到负利率冲击等股则趋于保守。

【101创业大小事／整理报导】

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