人人都是独角兽 硅谷泡沫恐破灭

（图／取自网路）

距离硅谷的科技泡沫破灭的那一刻，是否已进入倒计时？

当风停下来的时候，摔死的是飞起来的猪。

一些明星创业公司在还没有任何盈利的情况下就吸引几十亿美元融资、创下天价估值，一直是创业者们最津津乐道的事情。

这些估值超过10亿美元的创业公司被称为「独角兽俱乐部」。在今天的硅谷，独角兽已经不再是稀有物种。全美大约有103个创业公司已经超过10亿美元估值，这些公司中的大多数连盈利的影都还没见到。

在这种乐观的风潮下，许多谈及风险的「乌鸦嘴」都被认为是对科技投资缺乏远见。知名投资人库班（MarkCuban）的观点是本次泡沫一旦破裂，情况的恶劣可能更甚从前，这样的观点在很多人看来都太过极端。

在这轮科技风潮中，投资者都把赌注压在了对遥远未来的期望上，毫不犹豫地甩开了根植在盈利上的学院派估值模型。一些最有名的创业公司比如Uber都是传统行业的破坏者，这些公司估值的基础是用户增长而不是实际盈利。

许多创业公司估值增长的速度堪称大跃进，往往只要经过几轮融资就会沖到一个让最乐观的人都瞠目结舌的地步。比如Uber仅仅在6个月内通过两轮融资就从170亿美元的估值飙升到了400亿美元。

哪怕是「独角兽俱乐部」中许多十亿美元估值级别的科技企业，投资者们实际投入的真金白银只占估值中非常小的一部分。而且一旦企业出现风险，清退开始时，风投永远有比其他任何参与者更好的机会来收回成本。

由企业家变成VC的知名投资人萨斯特（MarkSuster）就称，投资者在最开始和创业公司签订的各种条款，都能让自己在事情变糟时从容而退。除了价格以外，投资者要求的条款保护中最重要的一项一般都会是清算优先权，这个确定了当公司破产或者出售时财产如何分配。投资者会保证自己的钱先于其他任何人拿到。

而且，一个创业公司往往都会经过好几轮的融资，通常情况下一旦最前面的投资者设立了某项条款保护，后面所有的投资者都会要求享有同等权利，所以创业公司在经过层层融资估值节节拔高的同时，各种约束性的条款也会随之层层叠加。

到了最后，就会回到最经典的那个桥段，「虚幻的高估值全归你，实打实的条款权利全听我的。」萨斯特说。

所以真正处于不利地位的是雇员和创始人。目前有1250万人都受雇于风投投资的创业公司，这些雇员拼命工作的动力都是股票期权，寄希望有一天退出时能获得丰厚回报。

每次泡沫破灭的那一刻，估值建立在盈利之上的这条原则都会立刻復活生效。那时候还没有实现盈利的创业公司将迎来寒冰，雇员和创始人会眼睁睁地看着他们百万美元富豪的迷梦被击碎，最大可能带着投资额安全离开的还是风投。

这一轮科技投机中，「击鼓传花」的游戏还在继续，泡沫破裂的时机决定最后一个拿到花并倒下的人是谁。

【101创业大小事／整理报导】

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