降息弄巧成拙 货币竞贬更恶化

（图／取自网路）

匯丰 (HSBC) 亚洲经济研究部共同主任 Frederic Neumann 警告，亚洲各国目前竞相扩大货币宽松、竞贬货币，来提振国家经济，不仅无助纾解亚洲经济面临的根本结构性问题，还恐怕会造成问题进一步恶化。

Neumann 于《日本经济新闻》撰文点名，日本央行近期再度扩大原本规模已庞大的收购资产计画；而中国央行继数月来为国内金融体系注入额外流动性，上週五 (21 日) 又意外宣布降息；南韩央行近月来已 2 度降息，且看似还可能再度调降；投资人同时预料，印度及泰国央行也将祭出刺激经济措施。

Neumann 不否认亚洲经济需要政策帮助。仅管该区经济成长速度与全球其他地区相较引人侧目，但这还不够好，因为亚洲国家近几年债务攀升，经济必须快速成长，才能维持偿债能力。加上社会压力持续上升，年轻一代需要寻找新的就业机会，而中产阶级的生活水准则因薪资成长减缓及物价上涨而受到挤压。

因此，如果有个简单的方法能让亚洲国家央行解决问题，会相当吸引人。而无论如何，降息应该能减少国内企业及家庭的债务负担，且让本国货币贬值也能帮助到出口商。理论上的确如此，但 Neumann 指出，放宽货币政策并无法从根本解决亚洲国家经济目前面临的问题：即生产力成长减速。

Neumann 表示，亚洲国家唯有进行结构性改革，才能解决上述问题，但这需要採取强势的政策决定。而时至今日，亚洲政府仍未展现足够的决心，来证实他们口头上说要採取的强势政策立场。

更甚者，宽松的货币政策可能会让问题更严重，而非改善。以日本为例，央行扩大宽松后促贬日元，但造成进口物价上升，伤害到消费者的购买力；且日本出口商也没赚到什么好处，他们的获利虽然因匯率而增加，但全球市场需求依旧疲软。

中国人行的货币宽松行动，同样面临效果不大的窘境。因为最近一次降息动作，可能只让最不需要廉价资金者获益，即通常是国营、且仍有能力向银行取得贷款的大企业；但较有活力且效率较高的中国中小企业，却仍缺乏资金。仅管中国并未停止经济改革，但资金配置仍旧不均，无法靠降息来导正。

Neumann 指出，印度、泰国及南韩也面临相似困境。他们的经济成长应该要更强，但问题不是岀在融资成本太高；这些国家的利率已够低，然而企业却不肯投资，因为见不到值得投资的机会。印度的主要问题是需要进行大规模的经济结构改革，泰国的问题是政治不确定性高，南韩的问题则是需要松绑服务业来促进就业及市场需求。

Neumann 表示，货币政策虽然无疑是强有力的工具，但却是适合用来纾解经济循环走软，而非解决亚洲经济体目前面临的结构性问题。这会造成三个问题：第一，降息加印钞，让政策官员推行改革的动力减小；第二，经济基本面恶化时放宽货币政策，反而会让债务问题更严重；第三，央行可能为太早用光政策子弹。

【101创业大小事／整理报导】

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